价格屡创新高的金银9日经历戏剧性的盘中逆转七星策略。
刚刚过去的9日，以色列哈马斯之间的和谈进展令美元指数上涨0.72%，突破99高位，创两个多月新高。贵金属则随即转跌，国际金价跌破4000美元，跌幅达1.7%；现货白银历史性地自1980年来首次涨破50美元关口，上探51美元，但随后一度回落超5.6%。但期金和现货黄金盘中均曾扭转涨跌幅，反映市场依然看好贵金属长期结构性、周期性牛市前景。
10日午间，COMEX黄金期货报3987.60美元，COMEX白银期货报47.40美元，均已较9日低位反弹。
黄金上涨趋势不改
9日美股盘前，金价一度连续第四日创盘中最高纪录，COMEX 12月黄金期货接近4078美元，日内涨近0.2%，现货黄金逼近4058美元，日内涨近0.4%，但午盘刷新日低，期金跌至3958美元下方，日内跌近2.8%，现货黄金跌至39451美元，日内跌2.4%。
机构HashKey Group的首席分析师丁（Jeffrey Ding）告诉第一财经，黄金最近一波上涨背后的一个因素是，在美国两党就预算案的谈判再次破裂后，联邦政府自10月1日起进入技术性停摆。同时，9月非农就业数据因政府关门而延迟发布，加剧了市场对美国经济数据盲区的焦虑。“资本市场随即给出直观反应：黄金与比特币双双突破前高七星策略，全球资金避险情绪高涨。此外，中东局势持续紧张，OPEC近期宣布增产，但增幅低于预期，加之全球需求放缓、北美原油供应增加，原油价格反而短期内走弱。”他解释道，“美元因此失去了其传统的石油支撑锚，使黄金作为无主权硬通货的相对吸引力迅速上升。黄金的强势更多源于全球央行资产配置的再锚定，尤其是在美元财政可持续性被质疑的背景下，其战略储备地位得到系统性提升。”
但短期来看，他坦言，10月7日纽约联储公布的一年期与五年期通胀预期双双高于市场预期，打压了资金风险偏好，令美股和比特币当日双双回落。这表明市场对于通胀反复与政策收紧预期重启的担忧仍未解除。
“接下来，美国是否能够尽快结束联邦政府的停摆危机、关键经济数据能否及时发布，以及原油价格能否有效回升，将成为市场方向选择的关键变量。”他称，“如果美国联邦政府停摆持续、地缘冲突升级，而油价又因供应过剩和全球需求放缓持续承压，那么美元的信用锚将进一步削弱，黄金的上涨通道仍有望延续。但若通胀抬头，抑或经济疲软得到更多数据的进一步验证，市场可能重新评估流动性与货币政策，黄金阶段性回调风险并不低。”
据The Market Ear分析，Cboe黄金波动指数（GVZ）升至近期高位，而历史数据显示黄金往往在波动性大幅上升后进入暂停或调整阶段。该机构称，黄金月线RSI处于“大多数现有投机者出生以来最超买的水平”。
无论如何，黄金已成为今年表现最强劲的主要资产类别，涨幅超过52%，远超疫情期间及全球金融危机时期的涨幅。此次上涨行情始于8月，当时美联储主席鲍威尔释放出降息意愿的信号。世界黄金协会（WGC）数据显示，各国央行亦对金价形成支撑，2025年上半年央行购金总量达415吨，9月黄金交易所交易基金（ETF）录得历史最高净流入。
瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)10日对第一财经表示，黄金创纪录的上涨反映出在经济不确定性和地缘政治变动背景下七星策略，投资者对防御性资产的需求显著上升。“鉴于今年涨势的规模与速度，短期内波动性可能加剧，但我们认为黄金仍具备基本面和动能驱动的上涨空间。我们目前预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司。从资产配置角度来看，分散化与对冲仍至关重要，因而我们维持对黄金‘具吸引力’观点。”
富达基金多元资产投资策略总监戴旻此前也告诉第一财经，长期来看，促进黄金本轮上涨的逻辑仍然不变。并且，它作为储值类资产，理论上和股票、债券类资产也都呈现低相关性。美联储已重启降息，并且属于一种财政和政府主导的利率走低，财政仍处于扩张状态，会令美元走弱过程持续。同时，传统上另一种典型的避险资产美债，尤其长期美债因为受到预期影响，期限利差、溢价不断走阔，就不再具备很好的避险性价比了。在如此背景下，黄金作为储值投资品种的功能，会越发凸显。
白银价格受美元走势影响更大
此前与黄金齐飙的白银价格也遵循了同样的价格轨迹。COMEX 12月白银期货在9日美股盘前一度涨至49.965美元，逼近1980年创下的50.35美元盘中最高纪录，随后转跌，午盘刷新日低至46.89美元，日内跌4.3%。现货白银在美股早盘也曾涨至51美元上方，创1980年亨特兄弟操纵市场逼空事件以来新高，日内涨4.8%，但到美股午盘时，几乎抹平所有涨幅。
瑞士宝盛新世纪思维研究主管曼克（Carsten Menke）此前就对第一财经分析称，银价本轮上涨背后有双重逻辑：一是白银同样具备贵金属的金融属性，美联储降息等政策也利好白银的金融属性，金价走强自然会对银价产生比价效应和板块联动效应；二是白银拥有很强的工业属性，尤其在电子、光伏、新能源等领域的应用日益广泛。根据世界白银协会的数据，2024年白银下游需求中，工业、珠宝首饰、投资分别占比58%、18%、16%，其中属于工业的光伏领域占比17%。
但在看好的同时，他也提示了白银相较于黄金的投资风险。“市场对美元走软和美国降息的押注，应会进一步推动银价上涨。鉴于近期白银投资需求的增加，短期风险也更可能偏向上行。”但曼克提示称，“由于白银市场的规模不到黄金市场的十分之一，相对更少的资金便可推动价格发生变化，这使得白银市场更易受到急剧波动的影响。换言之，比起金价，我们会担心银价走低或将最终打压工业白银需求的风险。2010年与2011年的白银投机狂潮就是非常典型的例子，彼时的银价飙升导致白银需求停滞了十多年。”基于此，他认为，总体而言，从风险回报的角度来看，黄金更适合用于实现投资组合多样化，而白银因其波动性更适用于投机情景。
据The Market Ear分析，Cboe白银ETF波动指数（VXSLV）出现爆发式上涨，而过去一年中每次波动性激增都伴随着白银的喘息或调整。该机构称，白银月线RSI已达到2011年恐慌性上涨以来的最高水平。
今年初以来，白银累计涨逾67%，为1979年以来白银的同期最大涨幅，甚至跑赢黄金同期约54%的涨幅。道琼斯市场数据还显示，这也是白银价格15年来最大程度超过金价表现。
资管机构Sprott Asset Management的市场策略师Paul Wong在报告中写道：“要使银价继续上涨，就需要对银器等经济附加值较低的白银终端用途需求造成严重破坏。同时，对经济附加值较高的终端用途需求，例如人工智能相关支出带来的电气和电子需求、光伏发电和其他技术相关需求，也需要不断增长。”他补充称，若白银的交易价能够保持在50美元上方，"可能表明，白银的经济价值和储值功能正在被市场重新评估和定价"。
此外，与金价相同，白银的全球定价和交易均以美元进行，因而也会很大程度受到美元走势影响。并且，白银的市场规模远小于黄金市场，这意味着，按涨跌百分比计算，美元波动对白银的影响超过对黄金的影响。
汇丰首席贵金属分析师斯提尔（James Steel）在本周的报告中预计，银价今年将最高涨至53美元/盎司，明年最高可达55美元，明年下半年将出现回调。他补充称，部分白银的涨幅将来自黄金，黄金上涨通常会对白银产生“强大的吸引力”，即部分“未能充分抓住黄金上涨机会的投资者”会买入白银。
戴旻告诉第一财经七星策略，目前的经济周期、经济基本面仍足以支撑白银等工业类金属上涨，“从长期供需关系来看，一些新科技技术的发展，也需要这些金属，整体仍会存在供应缺口。从资产配置角度，大多数贵金属与黄金价格逻辑不太一样，更多具有周期性属性，但其中白银比较特殊，也有一定储值功能，贝塔值也比黄金更强一些。”
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